鎳(光大期貨：風險偏好抬升 鎳被動跟漲)

1、上周LME和SHFE鎳震蕩拉漲，LME鎳月度上漲15.49%至27500美元/噸；SHFE鎳上漲7.94%，周五夜盤再度上漲1.67%至206500元/噸。隨著本輪外盤快速拉漲，國內被動跟隨，雖然有人民幣升值影響，但進口窗口始終未能打開。庫存方麵，較上周減少1104噸至50304噸；國內鎳社會庫存增加1129噸至8427噸，保稅區庫存與上周增加200噸至4100噸。國內外整體來看庫存仍在低位水平，國內鎳現貨維係偏高升水，LME鎳則保持貼水格局。

2、從基本麵來看，不鏽鋼11月產量預期308.5萬噸，同比增加17.4%，且300係產量162.95萬噸，同比增加18.6%。相比以往，11月產量再度逆勢走高，特別是300係產量維係曆史高水平，鎳需求再度得到提振，理論上緩解了市場對鎳過剩的擔憂。另外，11月硫酸鎳產量繼續提升，維係偏高景氣，同樣提振鎳需求量。不過，與之前預期相比，11月產量未能出現下降，且主要來自於新增產能，因此不鏽鋼市場的問題顯而易見，就是在當前市場環境下，新產能的介入增加市場的消化壓力，價格易跌難漲。我們從社會庫存的角度也可以看出來，不鏽鋼社會庫存近期存在一定去庫存壓力，特別是300係。

3、上周鎳價仍然受宏觀因素影響，借勢有色集體反彈，在低庫存的掩護下，鎳價再次受到推崇。但從內外漲跌幅度來看，外盤依然領漲國內，國內則被動跟隨，進口轉虧損，這也說明觸發因素多來自於海外。對國內而言，不鏽鋼排產計劃的逆勢走高，雖然減弱鎳的過剩壓力，但隨著淡季的到來，不鏽鋼的消化壓力會隨之到來，潛在價格易漲難跌。當前雖然不鏽鋼受鎳價及市場氛圍影響有所抬價，但並不持續；同樣的，當市場樂觀情緒下降，不鏽鋼價格受累下行之時，負反饋或容易被觸發，從而站在產業鏈頂端的精煉鎳價反而表現可能更加羸弱。當前鎳價快速拉漲已經進入高風險區域，建議觀望，部分企業保值可加大偏空配置。內外盤建議暫時仍以正套為主，反套風險較大。

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